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国海证券公布投资研讨报告，评级: 买入。
北陆药业(300016)
事务：
公司公布 2019 年半年报， 2019 年 H1 公司实现营业总支出 4.02 亿元，同比增加 29.01%；归母净利润 1.12 亿元，同比增加 32.27%，扣非后归母净利润 1.04 亿元，同比增加 34.07%。
投资要点：
业绩妥当增加， 焦点产物对照剂进入加速长大期。 公司公布 2019 年半年报， 2019 年 H1 公司实现营业总支出 4.02 亿元，同比增加29.01%；归母净利润 1.12 亿元，同比增加 32.27%，扣非后归母净利润 1.04 亿元，同比增加 34.07%，业绩在此前猜测区间中线偏上，略超市场预期。
分季度来看， 2019 年 Q2 在 2018 年高基数根本上营收实现了同比20.86%的增速，归母净利润同比增加 27.74%，单季度营收 2.29 亿元，归母净利润 0.71 亿元，均创单季度历史新高；
分产物线来看，三大产物线中焦点产物对照剂支出占比保持 80%以上，对照剂 2019H1 实现营收约 3.40 亿元，同比增加约 26.90%， 5大品种对照剂均连结了杰出增加势头，其中碘克沙醇注射液和碘帕醇注射液已成为支持业绩增加的焦点增量，随着造影剂等诊断需求提升以及公司营销收集鼎新、渠道下沉，公司枸橼酸铁胺泡腾颗粒、碘克沙醇、碘帕醇、 碘海醇、钆喷酸葡胺等五大对照剂产物有望延续加速增加趋向； 其他两条低基数产物线（中枢神经、降糖类） 2019 年 H1合计实现支出约 6162 万元，同比增加约 42%，其中中枢神经类首要产物九味镇心颗粒 2017 年进入全国医保目录， 2019 年 6 月被评为“ 2019 年双创周中关村新技术新产物”， 随着市场推行和医保报销的推动未来三年有望连结延续高增速长大为过亿大单品；降糖类产物线首要产物为瑞格列奈片和格列美脲片，报告期内格列美脲片经过分歧性评价，为第 5 个获批厂家， 有望受益于分歧性评价过评品种招标优惠政策连结快速增加；
从用度端来看， 2019 年 H1 销售用度 1.16 亿元，同比增加 35%， 首要源于 2018 年公司完成治理层交接后， 起头启动的销售战略鼎新，优化产物结构、 渠道下沉和优化代理商等办法， 是以销售用度仍处于较快增持久； 2019 年 H1 研发投入 0.24 亿元，同比增加 120.47%，首要为分歧性评价投入增加而至，在研项目集合在对照剂和 CNS 范畴，治理用度 0.19 亿元，同比增加 0.02%，财政用度-57 万元，同比下降 61.77%，财政目标根基保持妥当。
增资铱硙医疗率先把握野生智能医学影象新风向，公司精准医疗产业链结构日益完善。 2019 年 7 月，公司以 3000 万元自有资金认购铱硙医疗，增资完持股 17.24%。铱硙医疗建立于 2017 年，是一家以云计较和野生智能为焦点技术的医药科技公司，在医学影象和CNS 范畴诊断与预后具有先辈技术， 其焦点产物脑医生（ Dr.Brain）云平台，可基于其自行搭建的国内首个全年龄段中国人群全脑结构影象数据库，实现精准评价全脑结构变化并对中枢神经系统疾病停止诊断，今朝已开辟上线了针对阿尔兹海默症、帕金森症、脑卒中等多种CNS 疾病的产物矩阵，在全国近百家三甲医院成功落地。本次合作旨在操纵铱硙医疗在医学影象和 CNS 范畴诊断与预后的先辈技术，不但可以实现与公司主营营业对照剂板块的协同成长，同时也让公司率先把握了野生智能赋能医学影象的新风向，铱硙医疗是公司在继世和基因（持股 20%）、芝友医疗（持股 25%） 后投资的又一精准医疗优良标的， 世和基因主营 NGS 测序和 ctDNA 液体活检，芝友医疗主营循环肿瘤细胞检测装备和肿瘤、血汗管、代谢病的份子诊断试剂，此次增资铱硙医疗不但有益于公司未来经过医疗大数据、野生智能等技术手段促进公司在中枢神经范畴药物研发的进一步拓展，且有助于公司经过对精准医疗企业延续整合，加大产业结构，实现与公司现有营业的协同成长，进而实现本性化诊断与治疗双平台协同成长的计谋方针。
新任总司理接班带来新活力，营销政策鼎新逐步起效。 今朝公司总司理 WANG XU 为现实控制人王代雪之子，为 1984 年生人，自 2011年 9 月起头从公司下层营业做起，年轻有为并于 2017 年末被聘用为公司总司理， 上任以来，积极停止职员构造架构调剂， 经过下沉销售渠道、优化产物结构、打造专业高效的销售团队、以及邃密化招商，实现了公司销售收集质的奔腾， 2018 年以来公司销售支出增速连结延续高增速考证了新任治理层团队现已的新活力与新变化。
盈利猜测与评级： 公司对照剂营业合作格式杰出，处于高景气阶段，有望受益于诊断需求提升与渠道下沉连结高增速，公司精准医疗产业链结构日益完善，子公司协同性不竭提升有望翻开估值天花板。 是以我们估计公司 2019-2021 年 EPS 别离为 0.38、 0.47、 0.60 元，对该当前价的 PE 别离为 24.31、 19.45、 15.37 倍，初次覆盖， 予以买入评级。
风险提醒： 产物研发停顿不及预期、 焦点产物销售推行不达预期、 产物降价风险、 合作情况加重、公司业绩不达预期、系统性风险。 |
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发表于 2019-11-26 10:09:55
