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申银万国公布投资研讨报告，评级: 增持。
净利润同比增加 68.9%，业绩跨越我们预期。1）公司 2011 年实现营业支出7.44亿元，同比增加65.1%；营业利润2.32亿元，同比增加79.6%；归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增加68.9%。2）我们年报前瞻估计公司11年EPS为0.99元，公司现实11年EPS为1.03元，跨越我们的预期4%。3）公司业绩跨越我们预期的首要缘由是11年第四时度销售支出高达2.76亿元，同比增加74.5%，高于我们之前预判。我们以为项目治理软件产物销售量超预期（11年全年销售额同比增加372.0%）是公司销售支出超预期的重要缘由。
邃密化办事和大客户营销是公司延续支出高增加的关键身分。1）今朝公司分支机构已覆盖全国32个省市、自治区，在西安建立了全国客户办事呼唤中心，严控办事质量。据公司自力于销售部分之外的品牌中心统计，2011 年公司办事客户满足度高达89.4%，公司产物的客户满足度高达88%，均为历史新高。2）公司采用大客户营销战略，11 年大单（单笔买卖 2 万元以上）销售额占工具类产物总销售额比例高达 41%。3）由于公司未来支出增加既依靠大客户口碑相传带来的增量客户，又依靠出色办事激发的存量客户延续采办，公司的邃密化办事和大客户营销是公司延续支出高增加的关键身分。
营业平衡，12年极有望继续稳固修建软件行业领军职位。1）公司支出增加的地域散布较平衡，10、11 年支出增速别离最低的华北、东北地域营收增速也已别离到达29%、40%。2）公司营业范围平衡，覆盖包括扶植方、施工方、中介征询公司、设想院等八大类客户群体的全部修建行业。3）我们估计公司12年造价、企业治理、工程施工、工程教育等营业仍将平衡成长，12 年营收有望冲破10亿元，稳固修建软件行业的领军职位。
初次赐与“增持”评级。我们看好公司延续的研发才能、邃密化办事战争衡成长方式，斟酌到 11 年支出增加超预期，别离上调 12/13 年 EPS 3%/6%至1.50/2.25元，对应12/13年EPS别离为21/14倍，初次赐与“增持”评级。 |
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发表于 2020-1-8 11:06:27
