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文 ✎ 贾琦
编辑 ✎ 廖影
科创板开市首日，25家公司全线飘红，最高涨幅高达400%，16家公司涨幅跨越100%，一派鲜花招锦之势。
从诞生之初，科创板就发愤要面向天下科技前沿，年轻与科技也随之成为其名片。
但是，在冲击科创板的企业中，有一位我们很是熟悉的“老熟人”，也一样正颤巍巍地拄动手杖，走向这年轻的队伍。
2019年4月29日，金山软件通告称，公司倡议分拆北京办公软件普通股于科创板上市。
7月15日，金山办公完成上交所第二轮考核询问，乘着新政策的春风，金山办公终究走到了敲钟前夜。
走到这一步并不轻易。早在2016年10月，金山软件就曾公布通告称，正斟酌分拆北京金山办公软件及其从属公司，计划在国内一家证券买卖所自力上市。
2017年3月，金山软件首席财政官吴育强在全年业绩会上暗示，计划将旗下的WPS分拆到深圳创业板上市，短期内会递交申请表。随后，金山办公提交创业板申报稿，但在提交首份创业板申报稿后，金山办公未更新预表露，上市进程推动缓慢。
上市地址虽几经更替，但三年间，金山软件试图分拆办公营业的决心却从未摆荡。
01
蝉蜕方能解病
《药性论》云：“蝉蜕，治小儿满身壮热惊痫，兼能止渴。”
壮热，惊痫，止渴。三个功用，恰恰对应了金山办公此次分拆的三个意义。
关于企业分拆上市的动机利弊，业界学者早有会商，其中最轻易告竣共鸣的一项益处即是，子公司的公然召募引进了范围更广的投资者。陪伴着融资行为，子公司可以获得新的资金流入。
这点我们在金山办公的询问回函中也可以清楚看到：董事以为，金山办公从金山软件分拆于上交所科创板自力上市，可以“供给新的、低本钱且更多元化的融资来历，为刊行人及其控股子公司的现有营业和未来扩大资金。”
此为止渴。
至于“小儿惊痫”，其本质是指信息差池称。
WPS之于金山，就如同QQ之于腾讯一样意义非凡。但在某种水平上，WPS已经对金山软件的进一步成长形成了约束，而此次分拆则是为了摆脱。
1991年提出的“信息差池称假说”以为，由于公司治理者与投资者之间信息差池称的存在，致使市场对公司代价的估量与公司的实在代价是纷歧致的。假如治理者以为，母公司整体代价被市场相对低估，而子公司（营业）代价却被市场相对高估时，母公司治理者就会采纳分拆上市的方式来告竣信息平衡。
在分拆上市以后，母公司需要更具体地表露其财政状态，而本来的内幕信息就有机遇成为公然信息为投资者所得悉，从而开释利好。而对于分拆的子公司来说，这是个利空信息，但由于子公司范围较小，依托于母公司的代价，故整体来说市场对母公司的反应是积极的，从而使母公司股价上涨，原有股东代价增加。
那末以这一理论为根本来分析，金山办公此次的分拆上市行为，就是经过剥离WPS及其相关的一系列办公软件营业（被相对高估），从而使金山软件可以更好地前行。
金山作为一家开办已逾三十年的“老反动”，办公软件WPS可以说是始终贯串于这家企业傍边。
回首过往，2007年那次上市，凭仗的是游戏；2012年浴火更生，靠的是猎豹阅读器；直到明天，苦苦支持着金山的，则是雷军的小米生态收集，以及一众六七非常，说差不差的营业线。
现现在，金山软件首要并表从属公司中，西山居主攻游戏，金山云主攻云贮存、云计较，金山办公则以WPS为焦点根底。而于2017年Q1被分拆进来的猎豹移动，则在傅盛的率领下渐行渐远。以上四者，赛道及成长远景各不不异。
▵ 来历：金山软件官网
而对于金山软件（母公司）来说，由于WPS经营多年且申明在外，很洪流平上会对投资者形成“一叶障目”。近年来随着办公形式的多样化以及在线协同工具的兴旺成长，办公软件产物的远景愈发扑朔迷离，而随着新技术的成长，更具设想力的产业故事（比如金山云）也在不竭吸引着投资者的眼光，相比之下，办公软件所能讲出的未来，实在是乏善可陈。
在这样的条件下，对金山软件来说，分拆就是治疗“惊痫”的最好挑选。
最初，所谓壮热，实在是指由内而外的焦虑，一种没法冲破本身属性的范围。
医书记录，壮热者多自觉热甚，喜弃衣被，焦躁不安。所谓“喜弃衣被”，实在就是本能希望丢掉所谓的“历史负担”。
而想要了解这一点，则需方法会这些年来金山软件所走过的，冗长且跌宕升沉的历史。
02
残血流亡
有人曾这样评价过金庸师长的《笑傲江湖》，说这是一本“配角延续残血，一向身负重伤，却终极成为人生赢家的故事。”
回首金山的成长过程，这家公司能不能成为“人生赢家”我们尚不成知，但金山一向处于濒死状态的特点，却与令狐冲很有类似之处。
我们很难再从市场上找到这样一家企业，持久不被看好，屡次濒死，但却凭着一股韧劲，几分命运，生生扛过了三十余年。
在这个进程中，金山曾三次苏醒过灵魂。
第一次是求伯君，这是一个纯洁的法式员。
▵ 求伯君
24岁那年，凭仗着一款打印驱动软件，求伯君已经在圈内小著名望。而当香港金山公司的老板张旋龙找到他时，求伯君暗示不需要给他高薪水，也不要高头衔，能专心致志地编程就充足了。
随后，求伯君把自己关在张旋龙为他在深圳预备的一个房间里，夜以继日地编写软件。除了犯困时睡一会儿外，求伯君大部分时候都在编程，饿了就泡一碗方便面。
那是小我豪杰突起的时代，在不到一年半的时候里，求伯君生了三次病：肝炎、肝炎复发、肝炎又复发，每次都要住院一两个月。在软件开辟关键时辰，他把电脑搬到病房里接着写。
十几万行代码写就的WPS，就这样在他手中诞生了。仅凭口碑这款软件就敏捷火遍了大江南北，求伯君全国名扬。
▵ 雷军、求伯君
随后的接力棒交到了雷军手上。
1998年，雷军出任金山公司的总司理，随后的八年里，“上市”就像魔咒一样熬煎着他。对此雷军曾感慨道：“女人最难的是生孩子，汉子最难的就是上市。”
2000年，券商们劝雷军到行将开市的国内二板上市，成果国内二板迟迟不开。金山被迫转向国内主板，上市要求却要持续三年盈利，一转眼又是三年。
三年间，面临国内火爆的网游市场，雷军压服董事会，放弃在国内主板上市的企划，拿出资金尽心尽力进军网游，志在美股。
但是变故再次发生。经过安然、世通等美国大企业财政丑闻的冲击以后，美国国会经过了《萨班斯法案》，大幅进步了中国企业赴美上市的门坎，金山的纳斯达克梦，再一次变得指日可待。
在冗长的期待里,一切人都变得身心俱疲，很多人在此时代挑选分开。2007年下半年，那时见过雷军的人都发现他瘦的利害，一位金山员工流露，“他穿的衬衫从41码酿成了38码。”
2007年10月9日，金山软件终究在香港联交所挂牌上市。跑完这场马拉松的雷军休息了四周，但休假归来后他仍然感觉很累。
同年12月，雷军自金山告退。
03
天降傅盛
第三次将金山从生死线拉起的人，是背负着“天赋产物司理”之名的傅盛。
2010年是一个极为风趣的历史节点。
雷军从金山告退后做了一段时候的投资人，而在这个进程中他发现了智妙手机的浪潮趋向，因而在2010年3月注册建立了小米团体，预备开启自己人生中的“最初一次创业”。
而雷军离职后的金山，在随后的时候里，全部公司受制于偏向丰富财报而不研讨产物自己。只如果有益于短期数字的就做，晦气于大概不能保证有益的不做，以致于市值飞速下跌。
那时的金山，网游挣点钱但排行第十，根基不增加。WPS不挣钱。毒霸被360节节逼退中。词霸半死不活。可以说是来到了“最危险的时辰”。
而另一边，傅盛在两年前同周鸿祎四分五裂，出走360。2010年，离职时签定的“18个月内不准进入平安范畴”的竞业协议刚刚到期，傅盛率领着自己创业的可牛，调转偏向，尽力进入平安范畴。
不外，那时360正处它的顶峰期。可牛杀毒一经推出，当天就被360平安卫士查杀，一剑封喉。
另一边，金山打败360的最大希望，具有8000万用户的“金山网盾”，360用不兼容一夜就杀掉90%，跌到700万。
所以那时的情境即是，金山有队伍，有上市的根本，但雷军急于扑进新奇迹，金山团队缺一个有思绪的魁首。
另一边，与周鸿祎有着恩怨纠葛的傅盛，则希望接收这支军队和它的根本用户，节省自己重新打拼的时候，快速遇上，与360正面交锋。
终究，在雷军的牵线搭桥下，2010年11月，金山平安与可牛正式合并，更名为金山收集，傅盛任CEO。
04
逢凶化吉
在2010年之前，金山最本质的题目在于它的企业性质，这是一个软件企业，而时代属于互联网公司。
最具代表性的是在可牛与金山合并之前，傅盛与求伯君见过一面，那时求伯君暗示：“360成不了。虽然用户量极大但没什么支出，估量它挣不到钱，然后粮尽而亡。”
他压根不能了解那时所谓“羊毛出在狗身上，猪买单”的互联网思维。
▵ 傅盛
而傅盛的到来，鞭策了金山的企业鼎新。
在过往，被360免费杀毒狠恶冲击时，金山的思绪不是经过单一产物去正面PK，而是在想所谓的战略。这个战略就是做一系列产物去合围。因而有了海星计划，把一切跟平安相关的产物整合起来构成平台，多款产物协力去冲击360。
对于此，傅盛的疑问很简单：“你连一款产物都做欠好，若何能做好一系列产物？”
接收金山早期，傅盛几近砍掉了一切的产物线，仅留下了毒霸和卫士。老金隐士感应很是委屈：我们在里面被360干，在内部就被傅盛干，一时民气向背。
但荣幸女神此次终究眷顾了金山。傅盛入主未几，就迎来了一个足以影响互联网格式的大事务：3Q大战。
得益于此前傅盛的专注，在腾讯与360二选一发出之时，只要金山一家同时有杀毒战争安的全套产物，而且性能完善。
随后，金山毒霸日活跃从700万涨到1200万，卫士从200万涨到1000万。不但如此，视360为头号大敌的腾讯很快与金山软件告竣了计谋投资合作关系，并拿出9亿港元投资了金山。
潮水原本已经涨到了金山的脖子上，忽然退了。
05
讲不出新故事
对于金山办公而言，求伯君是亲生父亲，是他将WPS这款产物，从无到有，孕育接生。
而雷军则是养父。WPS虽然给金山带来了庞大的名誉，但作为一家贸易公司，其盈利形式实在有限，在整整八年时代，雷军从网游到出色网试了个遍，四周搞钱，将WPS一代一代抚养长大。
至于傅盛，他更像是一个伙伴。末路的创业者碰到金山于濒死之际，双方相互搭着肩膀帮扶着站起来，撑过了最难的期间，撑到了天降甘雨。而度过最简单的光阴后，傅盛只拿走了平安这一部分，双方如同两个订交以后的直线，再一次渐行渐远。
现现在，随着雷军的强势突起，外加金山本来的根本营业，在互联网范畴，所谓的金山系大概说雷军系，在互联网范畴已经成为了一支任何人都没法轻忽的微弱气力。
可是，正如我在一路头所说的，壮热的症状源于本身的范围性。
一方面，金山办公由于多年积累下的名誉，其本身代价存在着一定的被高估。而另一方面，由于软件行业自己的增速放缓，金山办公亦很难冲破其范围性。
此次在金山办公科创板初次公然刊行的股票招股说明书中，我们看到其在“公司所处行业的根基情况及公司合作职位”栏目中写道，“公司地点行业为技术麋集型行业，行业进入需要较高的技术条理。”
我们有来由相信这部分所指的技术壁垒，即为根本办公软件。
从根本办公软件的技术情况和行业合作格式来看，首要从业者除其本身之外还包括微软Office，永中Office和中标普华Office，单就软件产物而言，招股说明书上那样写确切所言非虚。
但了解所谓的“行业壁垒”，我们必必要连系现今办公文档工具的现真相况来看。
2018年，在线文档范畴，如火如荼。
石墨文档完成了近亿元群众币的B轮融资，并起头加速产物偏向朝企业级办事转型。
随后，让马化腾感应“欣喜”的腾讯文档公布入场，创业公司“一路写”被快手收买，字节跳动推出了Lark，以及WPS跟上的金山文档。
相比于office这样重头的办公软件系统，在线文档这个范畴并没有太高壁垒，而就办公协同工具来说，这个范畴才是偏向。
虽然如此，我们还是试图找寻金山办公的长大空间。
遍历其全数通告，我所能找见的，最具压服力的上风，有且只要“平安”这一项。
在行政办公范畴，能否合适平安牢靠整体计谋是很是重要的一项要求。而对峙自立焦点技术研发、把握自立常识产权的WPS Office，则是金山办公可以在相关企业中获得优异成就的重要身分。
在国内96家央企中，金山办公所办事的客户已达82家，比例达85.41%，特别是在金融行业，全国五大行均为金山办公的客户，而在12家全国性股份制贸易银行中，就有11家挑选了金山办公。
随着企业信息化的进一步成长，斟酌到当下的国际关系，越来越多的企业用户挑选国内品牌或将成为一个趋向。
但是这仍然没法跳出办公软件一落千丈的布景逻辑。在未来，更轻量级的，依托“云”为焦点的在线文档才是企业合作的首要疆场，而值此时节，金山办公同其他合作对手，理论上来说都是站在了一样的起跑线上。
至于在此次金山办公招股说明书中，花了大量翰墨侧重突出的“野生智能”，由于办公范畴和写作范畴的两重限制，我们很难设想在这一的庞大技术浪潮中，金山办公可以在这一单点取很何等亮眼的贸易功效。
就金山软件而言，其屡次穿越周期仍然可以在明天勇立潮头，对于这样的先辈，确切值得每一位从业者暗示尊重。
但在投资者们看来，金山软件旗下的四家子公司，则有着完全分歧的属性。
西山居凭仗着《剑侠情缘》，把金山带到了上市位置，而其所处的游戏范畴，远景是光亮的，监管是严酷，合作也是极为惨烈的；
而金山云所主攻的偏向实在最合适这家老牌技术公司的气质。与此同时在产业互联网的趋向下，该部分在底层技术范畴的扎根，将对全部金山系甚至小米系的企业都发生强大的协同效应。比方小米的AIoT计谋的落地，必定离不开金山云的帮助；
至于傅盛所率领的金山收集（现已更名为猎豹移动），在后产物时代生不逢时。从无人货架项目“豹便当”，到机械人和野生智能音箱的尝试，甚至硬件范畴的“小豹翻译棒”，几番风口的往返扑空，使得其财报越来越丢脸，股价也从刊行时的14美圆，跌到了明天的3美圆；
最初再来看迟疑满志的金山办公。论资排辈的话，它理应是金山系中最名誉的宗子。而此次的分拆，则几多有些扫地出门的味道。讲不出新故事的金山办公，死抱着“AI”和“平安政策”不愿放手，跟微软斗了一辈子的WPS，也将不能分歧巨头一路面临“疆场缩小，观众四散”的为难地步。
一向残血的金山又一次走到了残血之境，却不知风清扬在那里。
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发表于 2019-7-29 10:01:56
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