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中国软件—两个“麒麟”将合并，剑指同一操纵系统
Dword2019-12-03 13:18:51
东北证券公布投资研讨报告，评级: 买入。
中国软件(600536)
事务：2019年12月2日，公司公布通告称，公司与子公司中标软件、天津麒麟及其股东签订投资意向协议书，各股东方以各自出资依照响应净资产评代价作价设立新公司，两子公司成为新公司的全资子公司。两个“麒麟”将合并为新操纵系统公司，中国软件估计将持股新操纵系统公司的46.23%。中标软件首要适配龙芯CPU，天津麒麟首要适配高涨CPU，合计占据国产操纵系统的首要份额。新操纵公司专注于国产操纵系统的研发、销售、办事等相关营业，利用同一的自立品牌，国有控股和上市公司子公司定位稳定。
剑指同一操纵系统。2019年5月，中国电子团体（CEC）、武汉深之度、南京诚迈科技和复兴新支点结合签订《合作协议》配合研发同一操纵系统并建立准备组。我们以为中国软件将两个麒麟操纵系统子公司合并，将集合团体全数操纵系统人材、研发、适配和办事才能，进一步聚焦焦点操纵系统营业，依托其今朝在操纵系统范畴的绝对领先市场职位，在同一操纵系统的研发进程中占据带领职位。
操纵系统营业连结较强盈利才能，净利润率近40%，范围效应将带来较大业绩弹性。2019H1，中标软件实现营收7912万元，同增340.87%，净利润3243万元，同增6818万元，净利率为40.99%，初次扭亏为盈；2019Q1-Q3，实现营收10955万元，净利润4399万元，净利率为40.15%。2019H1，天津麒麟实现营收3786万元，同增153.01%，净利润为2422万元，同增1419.36%，净利率为63.97%；2019Q1-Q3，实现支出5178万元，净利润为1917万元，净利率为37.03%。2019Q1-Q3，两者合计实现支出16133万元，净利润为6316万元，净利率为39.15%。
中国电子CEC团体焦点系统集成营业平台，打造完整产业链，市场份额上风明显。中国软件作为中国电子团体焦点系统集成平台，打造了完整的操纵系统、数据库、平安产物、利用系统和系统集成整体产业链，在党政市场的份额合作上风明显。我们看好公司未来在系统集成范畴延续获得较大定单，实现支出业绩的快速长大。
盈利猜测：19-21年，归母净利润为2.20/8.20/12.50亿元，EPS为0.44/1.66/2.53元，当前股价对应PE为155/42/27倍，赐与“买入”评级。
风险提醒：合作加重；市场推动低于预期；激励与治理能否延续改良。
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发表于 2020-10-25 16:06:06
